瀝青：現(xiàn)貨價格維穩(wěn)，月差修復(fù)后亟待方向指引
發(fā)布時間：
2021-01-12
隨著瀝青現(xiàn)貨跌勢從華北蔓延到華南，庫存慢慢積累，基差大幅度修復(fù)，月差從最高點迅速回落至0元/噸，值得注意的是1812、1906、1909三合約基本呈現(xiàn)平水狀態(tài)，現(xiàn)在這樣的定價是不夠合理的，月差修復(fù)后亟待方向指引，正常情況下瀝青期貨呈現(xiàn)遠月升水的結(jié)構(gòu)，目前的基本面情況也支持1812-1906合約更高的修復(fù)空間，首先12月是瀝青需求淡季，冬儲仍未來臨，隨著成品油價格大幅下調(diào)，焦化利潤迅速轉(zhuǎn)弱，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化變差，瀝青供應(yīng)量逐漸增長;煉廠利潤仍會刺激煉廠繼續(xù)提升開工，庫存有望進一步積累，12月馬瑞到港量預(yù)計達到2018年最高的180萬噸，在11月原油大幅下跌的背景下，煉廠加大原料采購為冬儲和明年需求爆發(fā)做準備，因此煉廠開工會不斷上升，瀝青現(xiàn)貨價格承壓會傳導(dǎo)至1812合約，且1812持倉持續(xù)下降，不具備反轉(zhuǎn)擠倉條件;2019年需求爆發(fā)會支撐1906合約。
操作策略：觀望
風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨
燃料油：富查伊拉燃料油庫存連續(xù)二周下降，月差繼續(xù)走弱
邏輯：富查伊拉燃料油庫存連續(xù)兩周下降，創(chuàng)下2017年以來的最低燃料油庫存，國內(nèi)來看，臨近15天入庫交割預(yù)報，有賣出交割意向的空頭近期會提出預(yù)報申請，F(xiàn)u1901臨近交割月面臨一定的下行壓力，月差近期不斷走弱，與新加坡月差出現(xiàn)明顯的背離，在交割月份下近月面臨賣方壓力較大，出現(xiàn)背離也不奇怪;Fu1905-1909來看，與新加坡合約背離較多，待1909持倉增加，背離大概率修復(fù)，原因之一是燃料油因IMO政策大致呈現(xiàn)上半年供應(yīng)偏緊，下半年供應(yīng)寬松的局面，價差大概率拉大，原因之二是與新加坡的背離修復(fù)，待1909持倉增加，背離逐漸修復(fù)。
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